本文作者:豹投資

公司簡介:

長榮(2603)為台灣最大、世界前四大貨櫃航運商,經營定期貨櫃運輸航線、區域性接駁船服務、碼頭裝卸、陸上運輸等物流配套業務。航線包含美洲線、歐洲線及亞洲線,以遠洋貨櫃航線(美西線、美東線、歐洲線)為主,運能排名世界第五。

2020年上半年營運概況:

在獲利方面,長榮(2603)第一季由於歐美疫情嚴重失控,封城、鎖國不斷上演,民眾消費力停滯,進口商紛紛撤單或延期交貨,衝擊海運業營運,讓Q1營收僅434.75億元,QOQ-9.28%,YOY-4.86%,毛利率僅6.77%,稅後純益率更是顯示虧損來到-1.02%。

不過自5月下旬開始,情勢逐步好轉,隨著各國陸續解封,歐洲和美國兩大遠洋航線、亞洲近洋航線的艙位需求明顯熱絡,帶動業績逐月增溫,讓長榮由虧轉盈,Q2營收438.71億元,毛利率6.77%,並在運價及油價成本大幅降低情況下,稅後純益來到31.9億元,交出獲利成績。

(圖片來源:豹投資PRO)

營運現況與Q3表現:

接著看到長榮3Q20營運表現,歐美各地疫情重啟,使碼頭工人、貨運司機、港口檢疫人員呈現部分短缺,碼頭缺櫃狀況嚴峻,但受惠8月起歐美廠商拉貨力道強勁,市場需求持續暢旺,尤其美國線海運價格不斷飆高,有利於貨櫃航商營運表現,使得第三季合併營收大幅成長增至550.42億元,QOQ+25.46%,單季稅後純益高達81.85億元,YOY+5937%,每股純益1.7元,不僅創2010年第四季以來單季新高,更是一季就賺贏過去三年獲利的總和

(圖片來源:豹投資PRO)

看到第四季,同樣受惠運價上漲及油價下跌,且受疫情影響,讓貨櫃航運市場除原民生需求的相關貨品外,另增許多防疫物資與眾多因生活型態轉變所需的商品,導致全球多數航線貨量急遽攀升,其中歐美線運價頻頻站上高峰,使得10月和11月營收仍維持高檔,預估4Q20營收608.97億元,YoY+27%,營業利益176.22億元,YoY+1,894%,稅後利益140.82億元,稅後EPS+2.93元,

(圖片來源:豹投資PRO)

未來展望:

展望2021年,「缺船、缺櫃、缺人」的三缺狀況,其中「缺船」最難解決,而長榮在全球嚴重缺船的此時,預計在2021年~2022年要交新船,將成為營運成長的一大動力,尤其在市場已擠不出貨櫃船舶的運力,長榮於2020年12月耗費巨資購買現成的二手船,立即提升船隊運力,顯露出航商對船隊運力的積極需求,因此長榮2021年不僅會受惠於運價上漲,更會受惠於自身大量的新船下水,獲利成長性將明顯高於全球同業。預估2021營收2,515.48億元,YoY+24%,營業利益768.56億元,YoY+123%;稅後利益555.49億元,YoY+122%;稅後EPS +11.54元。

小結:

綜上所述,2021年缺船現象將持續,長榮不僅會受惠於運價上漲,更會受惠於自身大量的新船下水,獲利成長性將明顯高於全球同業。

補充:

使用豹投資PRO,可以清楚地看到圖表化的財務報表,其中個股頁面中有提供四種分析功能,財務、財報、籌碼及技術分析,而從每股盈餘概況圖可看出,在缺櫃搶運現象四起,使得需求熱絡運價高漲,讓長榮3Q20的稅後EPS成長至1.7元,年成長高達5566.67%。同時,從股價淨值淨值比河流圖可看到12/31的收盤價為40.7元,介於偏高價和高估價之間,因此若要進場需三思是否為追高。

(圖片來源:豹投資PRO)

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