本文作者:豹投資

公司簡介:

儒鴻(1476)台灣專業針織布及成衣代工廠,成立於 1977 年,生產各式彈性布料及機能服飾,從染整、織布、定型、成衣,擁有垂直整合生產供應鏈,並自創Eclon、x-Pole等品牌,逐漸轉型為ODM設計製造商。產品主要外銷至美洲及亞洲地區,客戶包括Adidas、Nike等知名品牌

2020年營運概況:

儒鴻(1476)2020上半年,由於受到疫情影響,客戶擴大下修訂單、推遲付款,到砍單消息一夕間如雪片般飛來,使得Q1、Q2營收表現不佳。

到了下半年產能爆滿,Q3訂單需求回溫迅速,在訂單回升、產品平均單價 (ASP) 上漲及生產效率提升下,業績由谷底回升,毛利率衝上近 30%、營益率 21.9,也帶動Q4營收衝上93.26億元,YoY+20%,刷新歷史紀錄,受惠品牌/通路客戶補貨動能強勁支持,毛利率衝破30%創高,營業利益也一舉突破20億元大關,來到20.64億元,年增高達40%,每股純益(EPS)則為5.82元。累計全年合併營收281.75億、EPS 15.51元,全年稅後純益42.55億元,比去年同期成長15.1%。

(圖片來源:豹投資PRO)

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營運現況:

接著看到儒鴻(1476)近兩個月營運表現,1、2 月累計營收 51.1 億元,累計年增24.3%,其中針織布收入累計年增 71%,成衣收入累計年增 9%,顯示二大主要客戶 Nike 及 Lululemon 對針織布拉貨動能續強,看好1Q21淡季不淡,且拜各大客戶Nike、Lululemon、UA、Target及Costco火力全開,訂單能見度一口氣看到10月,加上儒鴻與客戶間 訂單協議已達2025年,顯示在供應鏈集中趨勢下品牌商增加對儒鴻的依賴,預計營收成長動能穩定向上。

至於近期新疆棉風暴效應,儒鴻(1476)則是得利,由於其銷貨中國大陸市場的占比極低,僅不到3%,業績將不受當地消費者抵制歐美日品牌影響,且台紡織代工鏈已移出中國多年,主要產區為越南、台灣、柬埔寨,隨著此事件的發酵,品牌大廠轉單的機會高。

(圖片來源:豹投資PRO)

未來發展:

展望未來,看好儒鴻(1476)毛利率得將維持年增,除生產效率持續優化,主因針織布事業 全年成長動能較成衣事業強,以及針織布內轉比例維持在高水準。長線而言,儒鴻發展平織布新事業,未來有望切入現有戶外品牌客戶耐用性較高外搭品項,也可以獲取新客戶,且平織布產品平均單價也較高,加上印尼廠預計在今年第三季啟動,將進一步擴大儒鴻產能,為營運增添柴火,預計營收獲利將獲增長。

目前儒鴻和品牌客戶展開更積極的合作,不僅2021年客戶訂單年增雙位數,能見度已到第四季外,Nike、UA等成長性更是看到2025年。預估2021年營收335.8億元,YoY+19.2%,稅後淨利52.8億元,YoY+24.2%,EPS 19.25元。

小結:

2020年受惠下半年產能爆滿,業績由谷底回升,2021年由於品牌/通路客戶拉貨動能續佳,營收獲 有望雙位數年增並創歷史新高

補充:

使用豹投資PRO,可以清楚地看到圖表化的財務報表,其中個股頁面中有提供四種分析功能,財務、財報、籌碼及技術分析,而從報酬率分析圖可看到,由於訂單回升、產品平均單價 (ASP) 上漲及生產效率提升下,業績由谷底回升,ROA升至6.25%,ROE則升至8.67%。同時,從股利概況可看到,近幾年的現金股利皆維持高水準。

(圖片來源:豹投資PRO)

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